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　　國家能源投資集團將是一家超級能源公司，合并后資產總額達1.78萬億元，位列全國能源公司第四，是全球最大的發電公司和煤炭公司。2016年全國總發電量大致為59000億千瓦時，其中，神華約占2400億千瓦時，國電約5000億千瓦時，合并后約占全國發電總量的12.4%。煤炭方面，按照2016年數據，兩者合計煤炭產量4.8億噸，銷量5.8億噸，分別占全國總產、銷量比例的13.9%和17.7%。

　　縱觀中國電力系統，無論是過去、現在甚至可見的將來，基本上仍是煤電為主的電力系統。一直以來，煤電在我國電力供應中所占比例都高達70%以上，其煤炭消費量占到全國煤耗總量的近50%，所以，中國的電價問題主要是煤價問題。電力行業的老矛盾“市場煤計劃電”一直沒有得到解決，燃料成本占整個煤電發電成本的60%-70%，歷史觀察說明，當煤炭價格大幅度下降時，煤電業績會非常好，反之，煤電就會大面積虧損。因此，影響煤電業績的原因很多，但主要原因還是當煤炭價格大幅度波動時，煤電上網電價難以及時調整到位。

　　為此，神華與國電的合并如果從煤電聯營的角度看，應該可以做強。煤炭與電力產業鏈上下游的整合，將有利于企業整體業績的穩定，換言之，當煤價出現大幅度波動時，產業鏈上下游之間能通過互相彌補、相互消化，穩定企業經營業績，而更加穩定的整體業績則有益于企業規劃發展。

　　在電力市場化改革的背景下，目前雖然有電力市場交易電價，但至少有80%的煤電上網電價依然是政府通過煤電聯動機制來調整。由于煤電聯動機制現實中執行不夠透明、不夠及時、不夠到位，使得煤電聯動難以及時理順煤價電價。2012年12月國務院發布《關于深化電煤市場化改革的指導意見》，這是政府第二次正式推出煤電聯動機制，規定當電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為周期，相應調整上網電價。但是“市場煤計劃電”的矛盾還是沒有得到有效解決。以國電為例，該公司發布的2017年上半年報告顯示，上半年營業收入較上年同期上升了1.83%，上網電量增加3.04%，而凈利潤卻同比減少超過50%，其主要原因就在于該周期內燃煤價格上漲導致的發電成本升高。

　　許多人可能意識到，短期內，煤電聯動價格機制或許難以解決“市場煤計劃電”之間的矛盾，這樣，煤炭電力上下游聯營成為規避煤炭價格大幅度波動對煤電盈利沖擊的一個選擇。事實上，煤電聯營似乎也受到政府鼓勵，今年7月政府發布的《關于推進供給側結構性改革防范化解煤電產能過剩風險的意見》鼓勵煤炭、電力等產業鏈上下游企業積極發揮產業鏈協同效應，以加強煤炭、電力企業中長期合作，穩定煤炭市場價格，緩解煤電矛盾。去年4月發改委發布的《關于發展煤電聯營的指導意見》，明確要求提高煤電聯營資源的利用效率，提升煤電聯營項目的競爭力，并給出了政策支持，如優先納入“十三五”煤炭和電力發展規劃，優先上網、優先參與市場化交易等。因此，從某種意義上說，神華與國電的合并具有示范意義和引導作用，從事實上鼓勵煤炭和電力相關企業兼并重組。

　　合并后的國家能源投資集團依然是傳統意義上的能源公司，在低碳清潔發展的大背景下，仍需要進行清潔轉型。另一方面，煤炭和電力目前都屬于產能過剩行業，需要去產能。比較穩定的經營業績有益于新能源轉型和去產能。國電在新能源領域發展較好，其風電裝機容量近2600萬千瓦，位居世界第一。但是，目前新能源面臨成本較高、可調度性較低、棄風限電、財政補貼逐步減少等問題，因此，比較穩定的經營業績有益于國家能源投資集團的新能源發展和清潔轉型規劃。另外，去產能需要職工分流和就業再教育，以及其他相關的費用，是一個“很花錢”的過程，除了政府基金和政策支持，只有比較好的企業財務狀況才可能使得去產能更為容易和順利一些。

　　合并后的超級能源公司或許對國內市場有影響，但還不具備壟斷優勢，因此不會對國內煤炭價格形成沖擊。中國煤炭電力產能相對分散，因此也還不足以直接對國內能源格局帶來太大影響。但是，合并會增強國家能源投資集團在國際市場上的競爭力。中國能源公司已經面臨著國內市場相對飽和以及產能過剩的困境，在國際市場上尋求發展空間是未來發展的重要方面。

　　但是，解決“市場煤計劃電”矛盾不能僅靠煤電聯營。目前煤電聯動機制的相對不透明和不可預期，也導致兩個矛盾：一是無法為電力行業提供一個穩定運營環境，二是不能為電力行業投資提供可以預期的財務收益。因此，需要進一步完善煤電聯動機制，即政府要嚴格按照煤電機制所規定的時間和幅度進行上網電價調整。

　　所以，煤電聯營被認為是應對煤價大幅度波動沖擊電力企業經營業績的有效辦法，能夠消化經營業績波動，有利于煤炭和電力企業的健康發展。電力特性要求政府不能遠離電力市場，但是，政府應該盡可能選擇市場化方式管理電力，所以要在煤電聯動機制下嚴格讓煤價波動與上網電價聯動，盡可能將社會目標相關問題放在終端電價上解決。